万马电缆（002276）作为恢复IPO第二单，应该是监管部门千挑万选出来的卓越代表。但是近日网友西风瘦马在CPA之声发贴质疑万马电缆08年度虚盈实亏：　　万马电缆涉嫌故意隐瞒2008年度期铜套期保值的巨额亏损。实际上万马电缆2008年度净利润为负数,完全不符合上市要求.　　2008年10月,沪铜连续13个跌停,参与铜套期保值的企业损失惨重,初步测算万马电缆2008年度铜用量7.8亿,每个月为6500万左右,公司原材料及半成品、产成品库存1.5亿,由于铜价格下跌,造成库存损失在7000万-1亿,万马2007年度利润6700万元,因此可以肯定万马电缆2008年度业绩亏损　　

        建议中国证监会委托相关人员进行独立检查,对期货公司的对账单应独立派人检查,关注是否伪造对账单. 另外,由于沪铜价格大跌后,下游客户大量违约,因此对应收账款真实性也应进行检查　　

         最后,关注库存原材料和库存商品的跌价准备是否计提充分,通过上述手段,足以证实万马电缆是否满足上市要求.　　

         万马电缆主营电缆，铜材料占电缆成本的70-80％左右，故电缆行业与铜加工行业有高度的相近性。之前网友秋冬的草曾对海亮股份（002203）08年盈利提出强烈质疑：在铜加工行业几乎全行业亏损情况下，海亮股份08年实现的净利润竟然比07年小幅增长，海亮辩称其实施净库存风险管理策略，只赚加工费，不做投机，故逃过08年第四季度铜价暴跌之劫，但是业界现有仍在怀疑，为什么在铜价暴跌情况下，下游企业会继续履行高价合约？海亮股份的解释是下游企业也实施了套保策略，可是铜加工下流企业往往是铜加工产品最终用户，象格力电器、海尔电器，他们又如何对铜条进行套期保值呢？海亮股份在去年困境中营业收入和净利取得增长，这本是一家伟大的企业，可是机构全部都跑掉了，机构用脚投票表明了海亮股份2008业绩的怀疑：他们要么不相信海亮股份的业绩，要么对铜加工行业没有信心。　　

万马电缆目前披露的招股说明书显示，万马电缆2008业绩受铜价暴跌影响不大：　　
亿元200820072006营业收入16.1611.328.43净利润0.740.680.59
　　根据招股说明书描述，万马电缆以销定产，备货生产所占比例及小，故期末存货不存在减值风险；而在管理铜价格波动风险上，万马电缆也坚持只赚经营利润原则，不参加投机，通过锁铜（与供应商签订远期合同）和套期保值策略销定成本。招股书没有披露“锁铜”及套保的损益情况，笔者怀疑万马电缆单纯通过这两招并不能完全防范铜加工波动风险，尤其是客户违约风险，请看同业上市公司宝胜股份（600673）2008年报对套保亏损的披露：

 

　　宝胜股份是国内电缆的龙头企业，2008年实现收入45亿元，但净利润只有0.14亿元，比上年减少92.52％，基本处于盈亏平衡点。可是万马电缆竟然实现净利0.74亿元，比上年增长10％。这样业绩比海亮股份更不可思议，笔者认为万马电缆要详细披露其套保仓位及盈亏情况，尤其是08年9月底套保合约情况；此外，该公司似乎不确认远期合同浮动损益，但远期合同也是套保的一种形式，如未履行的合约有亏损，也应确认预计负债。